【ppzhan摘要】2013年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.47億元,同比增長28.95%,實現(xiàn)營業(yè)利潤1636萬元,同比增長20.2%,實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1336萬元,同比增長43.14%,扣除非經(jīng)常性損益增長71.63%,實現(xiàn)全面攤薄每股收益0.04元,公司預(yù)計2013年1-6月凈利潤同比增長30%-60%。
　　
　　收入穩(wěn)步增長,毛利率小幅提升。隨著產(chǎn)能利用率的提升,公司收入同比增長28.95%,我們認為未來公司逐步由異地擴張轉(zhuǎn)向同地擴張,多個基地目前仍僅有1條標準生產(chǎn)線,同地擴張空間依然很大,且增長的質(zhì)量更優(yōu)。因公司產(chǎn)能利用率不斷提升,內(nèi)部成本管控逐漸顯效,報告期內(nèi)公司綜合毛利率同比上升。
　　
　　費用率高企或?qū)⑹嵌唐诂F(xiàn)象。報告期內(nèi),公司期間費用率同比上升0.9個百分點至14.8%,其中,銷售費用率、管理費用率分別上升0.5和0.5個百分點。我們認為該現(xiàn)象是短期的,原因在于管理費用率和銷售費用率跟公司異地擴張的步伐有密切關(guān)系,從我們跟蹤的公司未來項目看,基本都是在現(xiàn)有基地的基礎(chǔ)上擴張,規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
　　
　　進入利潤收獲階段。公司近幾年來大幅異地擴張使各項成本、費用高企,實現(xiàn)了收入的大幅增長,但利潤增長有限,我們認為公司未來已由過去的異地擴張轉(zhuǎn)向同地擴張,規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),營業(yè)利潤率將逐步回歸,我們在2012年10月深度報告指出,公司發(fā)展階段將由資產(chǎn)負債表的擴張步入利潤表擴張階段,2012年是公司業(yè)績低谷,預(yù)計2013-2015年公司EPS分別為0.25元、0.35元和0.44元,對應(yīng)當前股價的PE分別為20倍、14倍和11倍,維持對公司“*”的投資評級。
　　
　　延伸閱讀：
　　
　　作為國內(nèi)的大型綜合包裝印刷企業(yè)，合興包裝及控股子公司*從事中瓦楞紙箱及各類包裝制品的研發(fā)與設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及倉儲、配送等服務(wù)，公司主要產(chǎn)品有中瓦楞紙箱、彩盒、緩沖包裝材料（EPE、蜂窩產(chǎn)品、紙漿模塑）、書刊等，能夠為客戶在中國大陸提供一站式的包裝服務(wù)。公司已有十年以上為眾多國內(nèi)外客戶提供CPS、VMI等服務(wù)的經(jīng)驗，并贏得了廣大客戶的信賴。
　　
　　合興包裝將秉承“志合興業(yè)、人合興世；持續(xù)創(chuàng)新、務(wù)實發(fā)展”的經(jīng)營理念，堅持“誠信、快樂、分享”的核心價值觀，面向全國，不斷優(yōu)化“標準化工廠”復(fù)制流程，力爭成為中國“專業(yè)化、規(guī)?；⒁惑w化”的強綜合包裝企業(yè)。