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我們認(rèn)為LD未來將有一段可觀的上漲空間。
主要邏輯在于：從安全邊際來看，LD相對低估，且美國區(qū)域內(nèi)的價差已先行修復(fù)；從驅(qū)動力來看，大慶石化、神華新疆檢修會造成LD供應(yīng)直接減少，另外石化企業(yè)齊魯石化、揚(yáng)子石化、鎮(zhèn)海煉化有可能降負(fù)荷，賣單體乙烯，對塑料整體有利好；需求端農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季即將來臨，LD環(huán)比需求會提升；前期一直壓制LD的高庫存狀況已經(jīng)明顯改善，從煤化工競拍來看也有好轉(zhuǎn)跡象。從價格來看，LD現(xiàn)貨已經(jīng)從6月份的9200附近上漲至9650左右，開始升水線性，下跌趨勢已轉(zhuǎn)向。
操作建議：單邊多LD現(xiàn)貨，目標(biāo)10200，第二目標(biāo)10400附近(塑料期貨可能漲至9600附近)；或者套利多LD現(xiàn)貨空L1901，入場300以下，目標(biāo)位600-800。風(fēng)險點在于：下半年農(nóng)膜旺季需求不及預(yù)期；裝置檢修的不確定等；宏觀方面貿(mào)易戰(zhàn)的影響。
02產(chǎn)業(yè)邏輯分析
(1)LD相對低估，具有做多的安全邊際
從LD-LL兩者價差來看，(除了2016年下半年LD供求關(guān)系緊張，價差一度拉至2500以上)一般高價差在500-800附近，這與生產(chǎn)工藝上LD成本比LL高500左右是相符合的。受國內(nèi)外產(chǎn)能投放影響，今年高壓價格持續(xù)被壓制，LD-LL價差低到了-100左右，目前在150附近，尚處于低位區(qū)域，即LD相對低估。
從范圍內(nèi)的價差來看，美國區(qū)域的LD-LL價差已修復(fù)至正常水平。
旺季在即高壓聚乙烯能否歸來？
(2)LD檢修產(chǎn)能損失，外圍短期無壓力
國內(nèi)今年投產(chǎn)不涉及LD，主要是供應(yīng)端檢修的影響，大慶石化老LD裝置(6.5萬噸)從7月22日開啟檢修至9月初，新LD裝置20萬噸從8月1日檢修至9月28日；神華新疆LD裝置8月份也有檢修計劃，茂名石化兩條線路LD上月底也開始檢修(開啟時間待定)，按照國內(nèi)LD總產(chǎn)能341萬噸來算，保守估計8月份LD損失量占比19%，9月份損失量占比6%。另外齊魯石化、揚(yáng)子石化、鎮(zhèn)海煉化等有降負(fù)荷外賣乙烯單體可能(目前乙烯CFR東北亞1360美元/噸)，對于塑料整體來說是利好。
從外圍來看，LD投產(chǎn)主要是伊朗的一套裝置以及美國臺塑(計劃2018年3季度)，其中進(jìn)口美國貨源受貿(mào)易戰(zhàn)影響關(guān)稅可能提高，伊朗貨源由于昆侖銀行暫停歐元結(jié)匯受影響，且有消息說伊朗本地裝置也有問題，其出口量可能會比預(yù)期少。整體看來外圍在今年8-10月份對國內(nèi)LD的影響基本沒有利空，反而會因為人民幣貶值影響增加進(jìn)口成本。
(3)LD需求環(huán)比會好轉(zhuǎn)
下游需求來看，LD主要用于農(nóng)膜和包裝膜，農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季即將來臨，其中會用到相當(dāng)比例的LD(有些可能30%左右)，且中秋與十一雙節(jié)也會增加對包裝膜類的消費(fèi)，需求環(huán)比應(yīng)該會好轉(zhuǎn)。
(4)LD石化庫存下降，神華競拍好轉(zhuǎn)
石化庫存方面，從6月中旬庫存近8萬噸下降到目前的6萬噸水平，根據(jù)對供應(yīng)端的分析，后邊大概率會繼續(xù)降庫存。煤化工方面，從神華競拍來看成交已經(jīng)有好轉(zhuǎn)跡象，之前日均成交量在100-200萬噸，近來成交量好的時候能到400萬噸以上。
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